复盘2003年非典疫情期间和期后的服装消费-pg电子游戏

【行业新闻】

◆复盘2003年非典疫情期间和期后的服装消费

1疫情期：03年非典疫情主要影响q203q2服装鞋帽零售同比增速受拖累明显、被拉低12.4pct至6.3%;受损幅度大于零售总体、可选品类中居前。2疫情期后(03q3~04q2存在恢复性消费、其幅度小于零售总体。恢复性消费主要体现在03年下半年和04q2量化测算其占疫情期间损失消费额的14~68%均值为44%

综合来看，疫情影响服装消费先受损后反弹，但反弹幅度未能完全弥补疫情拖累，综合影响为负，03全年疫情拖累服装鞋帽零售同比增速2.3~2.6pct拉长周期来看，行业02~04年增速仍连年提升，疫情仅带来短期扰动，不改行业生长期趋势。

◆如何推演2020年疫情的短期影响?

2003年基础上推演2020年疫情影响：1影响节奏：服装鞋帽消费将延续03年部分特征，疫情期间消费被压制、期后预计出现恢复性消费，但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失、综合影响为负。2影响水平与03年比较：需考虑多个因素变化带来的不同方向作用综合判断，如本轮疫情防控力度更大，目前经济发展和消费者更为理性导致服装偏好可能降低，线上渠道发展相对幼稚可协助挽回局部消费损失等。

◆本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化?

预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段，但会带来局部趋势性、结构性变化，如促进局部子行业发展、行业整体效率的提升等。

重点体现在1运动服饰品类处于高景气，疫情后体育健身需求料增加、为其锦上添花。2无纺布相关产品渗透率低，本次疫情短期将增加对相关防护用品的需求，临时将促进产业结构变化，以无纺布为代表的产业用纺织品有望顺势发展。3渠道端线上线下继续融合提效。4营销端直播带货风起、拥抱粉丝经济。

◆投资建议

短期视角：疫情期间服装行业零售预计承压，关注相关防护用品标的直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。

临时视角：1从子行业来看，建议继续关注体育服饰龙头公司安踏体育、李宁及相关上游标的申洲国际、健盛集团等，无纺布相关优质标的延江股份、诺邦股份等。2从行业总体角度，服装行业发展相对幼稚，且疫情期加剧优胜劣汰、促进集中度提升，线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力，关注大众服饰龙头海澜之家、森马服饰等，收购直播电商mcn机构遥望网络的星期六，以及线上占比较高的开润股份、南极电商等。

◆风险分析

终端零售疲软;国内疫情影响超预期、影响企业销售和生产;国际疫情影响超预期、影响我国纺服出口订单。

投资聚焦

研究背景

当下宏观经济和居民消费受新型冠状肺炎影响较大，服装作为典型可选消费品类，受疫情影响的节奏和幅度如何?希望借鉴03年非典疫情的经验来做出分析测算和推演。

创新之处

通过对2003年非典疫情前后的服装鞋帽零售的表示进行分析，量化得出非典疫情对服装鞋帽零售短期(疫情期间和期后)影响幅度，尤其是分析判断疫情结束后恢复性消费是否存在且大小幅度如何。另外，针对非典肺炎疫情对03年全年影响和临时影响进行了分析。

从2003年非典疫情服装鞋帽消费变化的经验动身，推演2020年的疫情期间和期后走势，并剖析20年与03年相比变化因素有哪些、影响方向如何，包括疫情水平、消费者偏好变化、线上渠道发展阶段等。

最后，虽然疫情影响是暂时性的行业经营终归会回归正常，但是疫情可能对行业带来一些趋势性、结构性变化。分析本轮疫情会对行业发生哪些趋势性影响，如子行业方面的机遇(体育服饰、无纺布)以及渠道和营销端的革新促行业效率提升、积极布局和改革的优质公司将凸显。

投资观点

通过分析，认为基于03年非典疫情经验推演20年，从影响节奏来看，服装鞋帽消费将延续03年的局部特征，疫情期间消费被压制、期后大概率出现恢复性消费，但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失，从长短期不同视角给出如下投资建议。

短期视角：疫情期间服装行业零售预计受到影响，关注相关防护用品标的直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。

临时视角：

1从子行业来看，体育服饰子行业景气度持续较高、且疫情后有望提振消费者对体育健身的需求，建议继续关注影响力较强的龙头公司安踏体育、李宁，及上游相关标的申洲国际、健盛集团等。

另外，无纺布相关子行业在疫情前渗透率较低，本次疫情短期将增加对相关防护用品的需求，临时将促进产业结构变化、推动无纺布应用的发展，关注相关标的延江股份、诺邦股份等。

2从行业整体角度，服装行业发展相对幼稚，疫情期加剧行业优胜劣汰、促进集中度提升，线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力，建议关注大众服饰龙头海澜之家、森马服饰等，收购直播电商mcn机构遥望网络的女鞋龙头星期六，以及线上占比较高的开润股份、南极电商等。